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8月13日，市場又傳聞稱第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券合并，兩家公司的合并最早可能在今年敲定，直接助推昨日第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)至漲停。

隨后，第一創(chuàng)業(yè)當(dāng)晚即發(fā)布澄清公告表示，傳聞內(nèi)容均不屬實(shí)，本公司目前不存在應(yīng)披露而未披露的信息。本公司確認(rèn)至少3個(gè)月內(nèi)不籌劃相關(guān)事項(xiàng)。首創(chuàng)證券也于就在其官網(wǎng)發(fā)布聲明表示，截至目前，首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司沒有與任何證券公司進(jìn)行整體合并的計(jì)劃，部分媒體刊登的有關(guān)首創(chuàng)證券與某券商合并的消息為不實(shí)報(bào)道。

傳言助推股價(jià)飆升

近期，因公司主要負(fù)責(zé)人涉及職務(wù)變動(dòng)等消息發(fā)布，中信建投再一次“上熱搜”，隨之而來的是股價(jià)異動(dòng)。8月6日中信建投股價(jià)上漲9.24%、8月7日上漲3.64%、8月10日上漲8.41%，連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲幅偏離值達(dá)到20%。8月10日晚間，中信建投發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告稱，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。這也是中信建投年內(nèi)第三次就該類傳聞進(jìn)行澄清。

8月14日，中信建投股價(jià)下跌1.29%，但總市值還是突破4000億元，高達(dá)4155.8億元，超越中信證券(4055.1億元)成為券業(yè)新一任“市值一哥”，但已與中信證券的總市值差距縮小至100億元。

中信建投年內(nèi)股價(jià)上漲了78.62%，中信證券上漲了20.55%。而近期剛剛有合并傳聞的第一創(chuàng)業(yè)，年內(nèi)漲幅為32.74%。

從近一年機(jī)構(gòu)給予中信建投的目標(biāo)價(jià)來看，最高價(jià)僅為37.39元/股，中信建投的最新收盤價(jià)為元/股。甚至對(duì)于中信建投的估值，華金證券曾發(fā)出過“賣出-B”評(píng)級(jí)報(bào)告，理由是認(rèn)為中信建投的盈利能力難以長期支撐目前估值。

不可否認(rèn)合并傳聞對(duì)股價(jià)產(chǎn)生助力，業(yè)績方面，處于新聞熱點(diǎn)話題中的3家券商表現(xiàn)也不錯(cuò)。第一創(chuàng)業(yè)證券發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司今年上半年盈利3.97億元–4.39億元，同比增長90%-110%。第一創(chuàng)業(yè)表示，2020年上半年，證券市場行情大幅波動(dòng)，公司積極把握市場機(jī)遇，證券經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)等收入同比實(shí)現(xiàn)增長。

從中信建投的業(yè)績來看，1月份-6月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.99億元，同比增長67.63%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為45.78億元，同比增長96.54%。對(duì)于業(yè)績的增長，中信建投表示，是由于報(bào)告期內(nèi)公司自營投資業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入等主要業(yè)務(wù)收入相比上年同期均有較大幅度增長所致，目前，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好，流動(dòng)性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。

中信證券發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，2020年上半年，中信證券各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長，資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營業(yè)績保持良好，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入267.43億元，同比增長22.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤89.26億元，同比增長38.47%。

第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券的“紛紛擾擾”

第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券的第一股東均為首創(chuàng)集團(tuán)，在“一參一控”的政策背景下，首創(chuàng)集團(tuán)“一參”第一創(chuàng)業(yè)，“一控”首創(chuàng)證券。

而第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)較為分散，公司無控股股東及實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為多元，公司的經(jīng)營方針及重大事項(xiàng)的決策無任何單獨(dú)一方能夠決定和實(shí)質(zhì)控制。第一創(chuàng)業(yè)也表示，多元的股權(quán)結(jié)構(gòu)使公司同時(shí)具有混合所有制企業(yè)的優(yōu)勢，這為公司形成有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)和靈活的市場化經(jīng)營機(jī)制提供了堅(jiān)實(shí)保障，有利于公司持續(xù)健康發(fā)展。

2019年年報(bào)披露，第一創(chuàng)業(yè)持股比例超5%的股東共有3家，分別為首創(chuàng)集團(tuán)、華熙投資、航民集團(tuán)，持股比例分別為13.27%、12.71%、6.2%。

而第一創(chuàng)業(yè)近期一直被重要股東減持。8月13日晚間，第一創(chuàng)業(yè)再度發(fā)公告表示，截至8月13日，航民集團(tuán)通過集中競價(jià)方式減持本公司股份共計(jì)1751.2萬股，占本公司總股本的0.42%。此外，第一創(chuàng)業(yè)的另一家重要股東華熙昕宇投資有限公司于7月2日減持第一創(chuàng)業(yè)2735.7627萬股，減持后仍持有4.05億股，占第一創(chuàng)業(yè)總股本比例為11.56%。

此外，在近期第一創(chuàng)業(yè)42億元的定增實(shí)施后，首創(chuàng)集團(tuán)的持股比例被稀釋為12.72%，華熙投資的持股比例被稀釋為7.74%，航民集團(tuán)的持股比例已不5%。而中信證券、中信建投則通過定增成為第一創(chuàng)業(yè)前十大股東。

其實(shí)，對(duì)于證券業(yè)接連的合并傳聞，主要是受監(jiān)管層發(fā)文鼓勵(lì)券商基金兼并重組的影響，政策進(jìn)一步推動(dòng)打造航母級(jí)券商，對(duì)券商行業(yè)發(fā)展有利，以應(yīng)對(duì)外資券商的競爭。當(dāng)下，在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，資本實(shí)力將成為證券公司發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合金融服務(wù)能力、構(gòu)建核心競爭力及差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵要素。

從中信建投、中信證券的成長之路來看，中信建投于2005年成立，前身為華夏證券，早期為中信系券商，2016年在香港聯(lián)交所上市，2018年在上交所主板上市，經(jīng)幾次易主后被北京金融控股集團(tuán)有限公司(簡稱“北京金控”)接手。而中信證券更是一步步通過并購從一個(gè)中型券商慢慢成為了“券商龍頭”。回顧中信證券的發(fā)展史，其于1995年由中信集團(tuán)(原中國國際信托投資公司)牽頭設(shè)立，1999年增資擴(kuò)股改制為股份有限公司。2000前后，據(jù)華金證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中信證券的經(jīng)紀(jì)份額僅1.5%左右，行業(yè)排名在第15-20位的中型券商。

券商定增“入股”券商

目前來看，各種合并傳聞已經(jīng)被當(dāng)事人們快速澄清，但還有一些同行間的相互“入股”，卻是券商們花了真金白銀的。

在年內(nèi)券商參與定增的案例中，券商“買入”券商引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。今年以來，已有6家券商的定增已實(shí)施完畢，而第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、國信證券的定增配售名單中均出現(xiàn)了券商的身影。

據(jù)“金融1號(hào)院”梳理發(fā)現(xiàn)，8月12日國信證券公告內(nèi)容顯示，在其10家定增發(fā)行對(duì)象中出現(xiàn)了4家券商身影，包括中金公司、中信建投、萬和證券、東海證券。這4家券商以10.62元/股的定增價(jià)格，合計(jì)使用11億元買入國信證券1.036億股，限售期均為6個(gè)月。

7月31日，中原證券公告內(nèi)容顯示，在其18家定增發(fā)行對(duì)象中，出現(xiàn)了5家券商的身影，包括中金公司、中信建投、國信證券、中信證券、國泰君安。這5家券商以4.71元/股的定增價(jià)格，合計(jì)使用11.95億元買入中原證券2.54億股，限售期均為6個(gè)月。

7月21日，第一創(chuàng)業(yè)公告內(nèi)容顯示，其9名定增發(fā)行對(duì)象中，出現(xiàn)了5家券商的身影，包括中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券。這5家券商以6元/股的定增價(jià)格，合計(jì)使用10.5億元買入第一創(chuàng)業(yè)1.75億股，限售期均為6個(gè)月。

至此，中金公司、中信建投、國泰君安等8家券商合計(jì)使用33.45億元買入國信證券、第一創(chuàng)業(yè)、中原證券。

同時(shí)，據(jù)“金融1號(hào)院”統(tǒng)計(jì)，有4家券商通過定增“入股”成為前十大股東。其中，中原證券本次非公開發(fā)行的新股登記完成后，中金公司、國泰君安進(jìn)入中原證券前十股東名單。其中，中金公司持有中原證券9236.86萬股，持股比例為1.97%;國泰君安持有中原證券8293.6萬股，持股比例為1.79%。第一創(chuàng)業(yè)本次非公開發(fā)行的新股登記完成后，中信證券、中信建投進(jìn)入第一創(chuàng)業(yè)前十股東名單。其中，中信證券持有第一創(chuàng)業(yè)4963.4萬股，持股比例為1.18%;中信建投持有第一創(chuàng)業(yè)3774.69萬股，持股比例為0.9%。

證券業(yè)十年并購重組大事件

麥肯錫發(fā)布的2020年中國證券業(yè)展望中稱，近年來，國內(nèi)證券業(yè)整合已啟動(dòng)，呈現(xiàn)出同業(yè)兼并、混業(yè)融合、市場退出三大趨勢。推動(dòng)行業(yè)整合的核心驅(qū)動(dòng)因素為：頭部券商期望通過并購補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板或者擴(kuò)大區(qū)域覆蓋;頭部券商與科技龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)跨界合作;在監(jiān)管引導(dǎo)下，券商優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)自身資源稟賦再定位;券商估值處于低位區(qū)，并購性價(jià)比高;以及中小券商自身發(fā)展陷入困境等。

國內(nèi)并購重組風(fēng)生水起，頭部效應(yīng)下券商整合勢如破竹，金融1號(hào)院為此梳理了證券業(yè)十年并購重組大事件：

方正證券——民族證券：方正證券2014年1月發(fā)布重組預(yù)案，擬通過向民族證券全體股東非公開發(fā)行股份的方式收購民族證券100%股權(quán)，標(biāo)的公司作價(jià)132.02億元。同年7月方正證券公告稱，公司于當(dāng)日收到中國證監(jiān)會(huì)通知，公司發(fā)行股份購買中國民族證券有限責(zé)任公司100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得無條件通過。

廣州證券——天源證券：2014年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政許可批復(fù)顯示，廣州證券關(guān)于并購天源證券有限公司的申請獲批。廣州證券將通過受讓天源證券14800萬元股權(quán)(占出資總額80.47%)的方式設(shè)立子公司。

國泰君安——上海證券：2014年7月國泰君安證券收購上海證券獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，上海國際集團(tuán)將以35.71億元的價(jià)格，向國泰君安轉(zhuǎn)讓上海證券51%的股權(quán)。

申銀萬國——宏源證券：2014年7月宏源證券公告重大資產(chǎn)重組方案，申銀萬國與宏源證券將以換股吸收合并的方式完成重組，此項(xiàng)并購案為中國證券行業(yè)當(dāng)時(shí)最大的并購案。

東方財(cái)富——西藏同信：2015年，東方財(cái)富發(fā)行股份收購西藏同信證券獲證監(jiān)會(huì)并購重組委無條件通過，由此，東方財(cái)富將獲得境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照。

中金公司——中投證券：2017年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布中金公司通過受讓中投證券股權(quán)設(shè)立子公司的批復(fù)，核準(zhǔn)中金公司通過受讓中投證券50億元股權(quán)的方式設(shè)立子公司。中金公司注冊資本由23.07億元變更為39.85億元。

中信證券——廣州證券：2019年10月，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)2019年第53次并購重組委工作會(huì)議審核，中信證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲無條件通過。同年12月，中信證券發(fā)行股份購買廣州證券股份有限公司100%股權(quán)的事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

天風(fēng)證券——恒泰證券：天風(fēng)證券2019年6月發(fā)布公告稱，公司擬以每股5.76元，總價(jià)不超過45億元收購交易對(duì)方合計(jì)持有的恒泰證券29.99%股份。目前，天風(fēng)證券累計(jì)已辦理完畢恒泰證券股份有限公司690，015，375股股份(占股份總數(shù)的26.49%)的過戶手續(xù)，剩余3.50%股權(quán)收購將有序完成過戶，

麥肯錫全球董事合伙人盛海諾認(rèn)為，“中國131家券商的整合分化進(jìn)程將全面提速：頭部券商將占據(jù)更高的市場份額，精品券商也將迎來發(fā)展機(jī)遇;部分中小型全牌照券商則面臨路徑抉擇。未來幾年政策利好將逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績，但隨著市場不斷成熟，對(duì)券商的要求相應(yīng)也會(huì)提高。國內(nèi)券商應(yīng)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型步伐，憑借專業(yè)化服務(wù)能力為客戶提供資本市場投融資及資本中介服務(wù)，逐步打造成真正意義上的投資銀行。”