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25年專做香精，主業(yè)突出且單一的華寶股份(300741.SZ)，恐怕很難回到巔峰。

今年上半年，華寶股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)俣认禄?。其?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.17億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))5.30億元，同比雙雙再度下降。

2020年，華寶股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也是雙降。2014年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退之勢(shì)。

與之對(duì)應(yīng)的是，三年過(guò)去了，IPO時(shí)畫(huà)的募投項(xiàng)目大餅似乎是空中樓閣。原本計(jì)劃投入16.62億元，如今僅投入1.28億元。不僅如此，三個(gè)實(shí)體項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)調(diào)整一個(gè)延期，賬面上高達(dá)17億元(含利息等)用于投資理財(cái)。

原本就不缺錢(qián)的華寶股份IPO大舉募資就被質(zhì)疑為圈錢(qián)，如今，其圈錢(qián)的質(zhì)疑之聲再起。

經(jīng)營(yíng)節(jié)節(jié)敗退的華寶股份，依舊采取風(fēng)光式分紅策略。2018年至2020年，公司累計(jì)派發(fā)紅利46.68億元，而其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)只有35.92億元。

節(jié)節(jié)敗退營(yíng)收累降約40%

登陸A股市場(chǎng)后，華寶股份的經(jīng)營(yíng)未能根本性改變，延續(xù)上市之前的疲態(tài)。

根據(jù)半年報(bào)，今年上半年，華寶股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.17億元，去年同期為9.36億元，同比減少0.19億元，下降幅度為2.03%。公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為5.30億元，也較去年同期的5.46億元減少0.16億元，減少幅度為2.82%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))4.25億元，較去年同期的4.70億元減少0.45億元，降幅為9.57%。

扣非凈利潤(rùn)的下降幅度高于營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的下降幅度，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑更名明顯。

分季度看，今年一二季度，華寶股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.67億元、4.50億元，同比變動(dòng)4.92%、-8.33%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.74億元、2.56億元，同比變動(dòng)1.91%、-7.42%。扣非凈利潤(rùn)為2.33億元、1.92億元，同比分別下降7.92%、11.86%。

一季度，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)，可能與去年同期受疫情因素基數(shù)相對(duì)要低一些有關(guān)。二季度，全部轉(zhuǎn)為下降?？鄯莾衾麧?rùn)則表現(xiàn)為一二季度均在下降，其降幅逐季擴(kuò)大。

今年上半年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降，是延續(xù)了2020年的下滑勢(shì)頭。

2020年，華寶股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.94億元，同比下降4.16%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為11.80億元、11.57億元，同比分別下降4.45%、5.44%。其中，去年一季度，營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)同比還出現(xiàn)了增長(zhǎng)。二三四季度，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降。尤其是四季度，營(yíng)業(yè)收入為6.52億元，同比下降5.26%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)3.60億元、3.34億元，同比分別下降10.37%、10.02%。

20.94億元的營(yíng)業(yè)收入、11.80億元的凈利潤(rùn)，這距離華寶股份的巔峰之年還有不小的差距。

2014年，華寶股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為32.09億元、15.53億元。從2015年開(kāi)始，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)波動(dòng)較為頻繁。2015年至2017年的三年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)下降，到2017年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別下降至21.98億元、11.48億元。

2018年，華寶股份成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)年及2019年，營(yíng)業(yè)收入分別為21.69億元、21.85億元，同比變動(dòng)-1.30%、0.75%。凈利潤(rùn)為11.76億元、12.36億元，同比增長(zhǎng)2.41%、5.09%，保持了基本穩(wěn)定。只是，從2020開(kāi)始，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙連續(xù)下降。

從目前的經(jīng)營(yíng)狀況，參照以往年度單季經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)今年全年，華寶股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與去年基本持平。

那么，2014年以來(lái)的7年，華寶股份的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)可能下降40%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降約30%。其中，2018年至2021年，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)原地踏步。

針對(duì)2020年今年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降現(xiàn)狀，華寶股份稱，整體下游市場(chǎng)需求變化以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，食用香精業(yè)務(wù)收入減少。

項(xiàng)目拖延三年期變7年9個(gè)月

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)下滑，募投項(xiàng)目大幅變更，推進(jìn)緩慢。華寶股份究竟打的是什么算盤(pán)?

根據(jù)招股書(shū)，華寶股份曾計(jì)劃募資24.94億元，除了7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余的募資全部用于三個(gè)實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)，即華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目、華寶孔雀食品用香精及食品技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，擬分別使用募資11.16億元、5.08億元、1.70億元。

本次IPO實(shí)際募資23.77億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后的凈額為23.12億元。于是，公司募資用途進(jìn)行了小幅調(diào)整，上述三個(gè)實(shí)體項(xiàng)目擬使用募資10.35億元、4.71億元、1.58億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目調(diào)整為6.49億元。

上述三個(gè)實(shí)體募投項(xiàng)目，華寶股份曾向市場(chǎng)畫(huà)了一個(gè)漂亮的大餅。

根據(jù)招股書(shū)披露，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)期3年，2017年12月，公司披露的招股書(shū)時(shí)，稱項(xiàng)目建設(shè)用地已經(jīng)簽署合同，正在進(jìn)行招拍掛程序。項(xiàng)目建設(shè)期3年，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入約14.17億元，達(dá)產(chǎn)年稅后利潤(rùn)1.94億元，投資利潤(rùn)率23.23%。

華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)3000噸各類健康營(yíng)養(yǎng)食品，以西藏青稞為基料輔以各種營(yíng)養(yǎng)元素，產(chǎn)品由三大系列組成，其中營(yíng)養(yǎng)米粉系列產(chǎn)品2000噸/年、營(yíng)養(yǎng)乳漿系列產(chǎn)品500噸/年、營(yíng)養(yǎng)餅干系列產(chǎn)品500噸/年。達(dá)產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入6億元、年稅后利潤(rùn)1.81億元，投資利潤(rùn)率高達(dá)42.06%。

華寶孔雀食品用香精及食品技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，建設(shè)其為17個(gè)月。公司稱，技術(shù)研發(fā)中心將承擔(dān)香精領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究及行業(yè)前瞻性產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，技術(shù)儲(chǔ)備及新產(chǎn)品研發(fā)將顯著提高公司現(xiàn)有產(chǎn)品定位及定價(jià)，為企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益。因此，該項(xiàng)目不設(shè)預(yù)期效益。

2018年3月1日，華寶股份完成募資上市，至今已有三年有余，上述募投項(xiàng)目最長(zhǎng)建設(shè)期為三年，理論上，今年上半年已經(jīng)全部建設(shè)完成。

但公司在上市后對(duì)達(dá)產(chǎn)期進(jìn)行了調(diào)整，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目、華寶孔雀食品用香精及食品技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期分別為2023年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日。

延長(zhǎng)達(dá)產(chǎn)期只是開(kāi)始。今年3月20日，華寶股份宣布調(diào)整募投項(xiàng)目，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目不變，但預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)至2025年12月31日。華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目則被終止，華寶孔雀食品用香精及食品技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目調(diào)整為華寶股份科技創(chuàng)新中心及配套設(shè)施項(xiàng)目。此外，公司新建一個(gè)募投項(xiàng)目華寶股份數(shù)字化轉(zhuǎn)型，擬使用募資0.60億元。

這兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)定達(dá)到可使用期為2022年12月31日、2023年12月31日。

上述三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展如何?截至今年6月底，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目累計(jì)僅投入約1.10億元，投資進(jìn)度為10.59%。華寶股份科技創(chuàng)新中心及配套設(shè)施項(xiàng)目?jī)H投入11.40萬(wàn)元，華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目投入1917.54萬(wàn)元(項(xiàng)目終止)。

除了一個(gè)補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目在2018年完成，另外的三個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)過(guò)去三年多，推進(jìn)最快的項(xiàng)目進(jìn)度也僅為10.59%。

募資使用方面，實(shí)體項(xiàng)目募資16.62億元，含利息及理財(cái)收益合計(jì)為18.38億元，目前賬面上還有17.10億元。這意味著，公司累計(jì)僅投入1.28億元。一個(gè)并不復(fù)雜的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)的建設(shè)期3年延期為7年零9個(gè)月，華寶股份為何對(duì)募投項(xiàng)目如此拖延。

IPO募資，究竟是為了進(jìn)行項(xiàng)目，還是為了圈錢(qián)，華寶股份再遭質(zhì)疑。

力度不減累盈36億分紅47億

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑，募投項(xiàng)目推進(jìn)十分緩慢，華寶股份在分紅方面倒是十分積極。

2017年、2018年，華寶股份IPO時(shí)遭受了市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。在IPO上市之前，華寶股份實(shí)施突擊分紅。

招股書(shū)顯示，2015年年度，華寶股份派發(fā)的現(xiàn)金紅利為4296.01萬(wàn)元。而在2016年4月、12月，公司在一年內(nèi)兩次大規(guī)模派發(fā)紅利，分別派發(fā)16.04億元、18.01億元，合計(jì)達(dá)34.05億元。2016年當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為12.63億元。

盈利12.63億元分紅34.05億元，華寶股份之心路人皆知。

2018年，華寶股份上市后，繼續(xù)大規(guī)模實(shí)施現(xiàn)金分紅。當(dāng)年，公司實(shí)施的分紅方案為每10股派發(fā)紅利40元(含稅)，合計(jì)派發(fā)24.64億元。當(dāng)年，公司凈利潤(rùn)為11.76億元，分紅金額超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)的2倍多。

2019年、2020年，公司又相繼派發(fā)紅利12.19億元、9.85億元，分紅率分別為98.70%、83.49%。

近三年，華寶股份合計(jì)派發(fā)紅利46.68億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為35.92億元，分紅率高達(dá)129.96%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，持續(xù)進(jìn)行較高比例分紅，不僅無(wú)可厚非，理應(yīng)受到鼓勵(lì)。不過(guò)，華寶股份的大舉分紅，讓市場(chǎng)感覺(jué)有些別扭。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)行，華寶股份的大規(guī)模分紅，實(shí)際流向了大股東腰包。

截至今年6月底，控股股東華烽國(guó)際持有華寶股份81.10%股權(quán)，這意味著，近三年的46.68億元分工，華烽國(guó)際分走了約37.86億元。

華寶股份的實(shí)際控制人為朱林瑤，其間接持有公司59.75%股權(quán)。近三年，她通過(guò)分紅將華寶股份27.89億元利潤(rùn)揣進(jìn)自己的腰包。在上市之前的2016年，其也通過(guò)分紅約分得20.33億元。短短4個(gè)年度，僅通過(guò)現(xiàn)金分紅，朱林瑤就分得了48.22億元。

經(jīng)營(yíng)無(wú)亮點(diǎn)，實(shí)控人忙著分紅，華寶股份在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也不出色。

去年7月15日，華寶股份的股價(jià)一度達(dá)到75元/股，今年8月27日，股價(jià)回落至43.36元/股，跌幅約為42.19%。長(zhǎng)江商報(bào)記者魏度