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近日，北京、廣州、重慶等地的核酸檢測發(fā)生了新變化，將核酸檢測人群的范圍進(jìn)一步縮小。

“自12月1日（星期四）起，常態(tài)化核酸檢測時(shí)間為：9:00至12:00?！比涨氨本┯行^(qū)縮短了核酸檢測的時(shí)間。與此同時(shí)，北京上線了“京抗原”小程序，并附有抗原自測教程，不少小區(qū)已經(jīng)開始鼓勵大家自備抗原，檢測抗原。

(資料圖片僅供參考)

新冠疫情、集中核酸，這個時(shí)代留給我們的記憶，或許正在消退，但資本的游戲還在狂熱。

據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月30日的擬A股IPO企業(yè)中，有雅睿生物、翌圣生物、全式金、世和基因、碩華生命、凱實(shí)生物、致善生物、微策生物、達(dá)科為、沃文特、英科新創(chuàng)、菲鵬生物等15家企業(yè)在新冠檢測產(chǎn)業(yè)鏈中，其中13家企業(yè)有業(yè)務(wù)與新冠核酸檢測相關(guān)，中翰生物、英科新創(chuàng)2家企業(yè)有新冠抗原檢測或抗體檢測業(yè)務(wù)。

新冠檢測企業(yè)IPO狂奔，未來還能走多遠(yuǎn)？資本對賭背后，核酸檢測是否是一門長期的好生意？

【資本狂奔】

15家新冠檢測企業(yè)申報(bào)A股上市8家已經(jīng)過會

這場資本游戲始于2020年。

2020年1月起，相繼有新冠核酸檢測試劑、新冠抗原檢測試劑、新冠抗體檢測試劑等產(chǎn)品通過藥監(jiān)局審批。隨后伴隨著新冠疫情的發(fā)展，龐大核酸檢測需求下，體外診斷行業(yè)已成為近年來醫(yī)療市場活躍程度最高、發(fā)展速度最快的領(lǐng)域之一。

受疫情的影響，核酸檢測的規(guī)模有多大？雅睿生物在招股書中介紹，新冠疫情的發(fā)生，客觀上加速了國內(nèi)分子診斷行業(yè)的發(fā)展。在新冠疫情發(fā)生前，我國體外診斷市場規(guī)模已從2016年的430億元增長至2019年的716億元。而新冠疫情以來，新冠病毒檢測市場快速增長，2021年體外診斷市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1042億元。

回顧2020年，A股涉及新冠檢測業(yè)務(wù)的上市公司幾乎均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績、股價(jià)的暴漲。其中如達(dá)安基因、碩世生物、金域醫(yī)學(xué)、新產(chǎn)業(yè)等企業(yè)，在2020年度股票區(qū)間漲幅大部分超過100%。

從收入看，僅2020年度，圣湘生物、東方生物、義翹神州、之江生物等企業(yè)的收入同比2019年增幅就超過600%，圣湘生物和達(dá)安基因等企業(yè)2020年的凈利潤就超過20億元。

巨大的創(chuàng)收能力，使得資本市場蠢蠢欲動。

2020年以來，沖刺A股IPO的新冠檢測企業(yè)逐漸增加，2021年后，迎來了新冠檢測企業(yè)的“上市潮”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前A股新冠檢測指數(shù)成分中有50家上市公司，其中有10家是2021年上市，其中不乏之江生物、安旭生物、諾唯贊等因新冠檢測業(yè)績大漲的企業(yè)，僅2020年度收入同比增長均超過400%。

貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理目前A股擬IPO的企業(yè)情況發(fā)現(xiàn)，有13家企業(yè)在核酸產(chǎn)業(yè)鏈中，2家為新冠抗原或抗體檢測企業(yè)，15家公司IPO受理日期均在2020年12月后。

從業(yè)務(wù)看，翌圣生物、全式金、碩華生命、達(dá)科為、菲鵬生物處于行業(yè)上游，涉及產(chǎn)品包括核酸檢測所需的生物試劑、巴氏吸管、一次性病毒采樣管。雅睿生物、凱實(shí)生物、致善生物涉及設(shè)備制造端，銷售核酸檢測儀器，如熒光定量PCR儀；愛康生物銷售核酸提取模塊設(shè)備。

在產(chǎn)業(yè)鏈中下游，有微策生物銷售新冠病毒核酸檢測試劑盒，沃文特代理核酸檢測產(chǎn)品，世和基因、致善生物、瑞博奧均涉及新冠病毒核酸檢測服務(wù)。中翰生物、英科新創(chuàng)則生產(chǎn)銷售新冠抗原和抗體檢測試劑。

注冊制下，讓這些企業(yè)的IPO進(jìn)程更快一步。這15家企業(yè)均已有發(fā)審委問詢，其中菲鵬生物、英科新創(chuàng)、達(dá)科為、微策生物、沃文特、致善生物、瑞博奧、凱實(shí)生物8家企業(yè)均已經(jīng)通過發(fā)審委審核，也就是“過會”。

按照注冊制上市要求，擬IPO企業(yè)過會成功后，便進(jìn)入提交注冊階段。目前，沃文特、微策生物、達(dá)科為、英科新創(chuàng)均已提交注冊，菲鵬生物提交注冊后顯示“中止”。

深交所官網(wǎng)顯示，2022年9月30日，菲鵬生物股份有限公司因IPO注冊申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)規(guī)定，其發(fā)行注冊程序中止。

【從嚴(yán)審核】

多家企業(yè)被要求說明非新冠業(yè)務(wù)情況微策生物核酸產(chǎn)品被召回受關(guān)注

涉核酸檢測企業(yè)扎堆上市，對這類公司資質(zhì)的質(zhì)疑聲也與日俱增。為此，滬深交易所表示將對涉及核酸檢測企業(yè)的IPO從嚴(yán)審核。

11月23日，上交所取消對翌圣生物的發(fā)行上市申請審議，被市場視為監(jiān)管層打響核酸檢測企業(yè)IPO從嚴(yán)審核的“第一槍”。

翌圣生物等15家企業(yè)分別計(jì)劃在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制上市，采用標(biāo)準(zhǔn)大部分為“科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)一”或“創(chuàng)業(yè)板一般企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)一”。這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中，財(cái)務(wù)要求的硬性指標(biāo)分別為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”“最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”。

貝殼財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，站在上交所、深交所目前對核酸檢測企業(yè)從嚴(yán)審核的角度看，對真實(shí)業(yè)績表現(xiàn)成為關(guān)注重點(diǎn)。對于受新冠業(yè)務(wù)影響較大的企業(yè)，交易所均進(jìn)一步要求企業(yè)詳細(xì)披露新冠疫情對新冠檢測業(yè)務(wù)的影響，分析說明業(yè)務(wù)的可持續(xù)性等問題，并要求企業(yè)細(xì)化招股說明書相關(guān)章節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)披露。

如碩華生命收到的深交所問詢函中，被要求說明2020年新冠疫情暴發(fā)前業(yè)務(wù)規(guī)模較小情況等，并說明公司成立時(shí)間較長、業(yè)務(wù)規(guī)模增長緩慢的背景和原因。凱實(shí)生物被要求說明與疫情相關(guān)產(chǎn)品的在手訂單情況，并說明在業(yè)績增長主要由疫情相關(guān)產(chǎn)品驅(qū)動的背景下，國內(nèi)外疫情趨勢變化對業(yè)績增長的影響，未來銷售的可持續(xù)性以及業(yè)務(wù)規(guī)劃。瑞博奧則被要求補(bǔ)充并說明第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入所涉及的核酸檢測業(yè)務(wù)及其他檢驗(yàn)業(yè)務(wù)的服務(wù)半徑、業(yè)績是否對核酸檢測業(yè)務(wù)存在重大依賴等問題。

在致善生物收到的深交所問詢中，就被詳細(xì)要求說明新冠疫情影響及持續(xù)經(jīng)營能力，并進(jìn)一步提示新冠疫情對經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性的影響風(fēng)險(xiǎn)。

深交所對致善生物的問詢內(nèi)容（粗體字）及企業(yè)回復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，上述15家企業(yè)均已經(jīng)歷IPO首次問詢。在回復(fù)交易所的問詢后，企業(yè)也不斷做出回復(fù)，并更新招股書內(nèi)容。致善生物就在回復(fù)中表示，“從全球來看，國內(nèi)外檢測市場需求仍將存在”，并在招股書中補(bǔ)充，若“其他產(chǎn)品收入增長不能彌補(bǔ)新冠檢測收入的下降，可能存在業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)”。

微策生物除被要求說明新冠檢測產(chǎn)品毛利額占比大幅上升的原因及影響，經(jīng)營業(yè)績是否存在單一產(chǎn)品依賴，是否具備穩(wěn)定性外，旗下核酸產(chǎn)品被召回事件同樣被關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，微策生物主要銷售新冠檢測試劑盒，其中包括自有品牌銷售、貼牌、直銷模式。2020年度、2021年度及2022年1-6月公司新冠檢測產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別約4.3億元、9.61億元及3.6億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為69.74%、77.11%及74.52%。

根據(jù)微策生物招股書，2020年底，微策生物被法國國家藥品與健康產(chǎn)品安全局要求，啟動新冠病毒抗原快速檢測試劑盒的產(chǎn)品召回。

微策生物稱，該召回事件主要由于在三個銷往歐盟地區(qū)的新冠檢測產(chǎn)品批次生產(chǎn)過程中，存在操作工違反標(biāo)準(zhǔn)操作規(guī)程未按時(shí)對切割設(shè)備刀片進(jìn)行清潔的情形，該風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)可能導(dǎo)致相關(guān)批次部分產(chǎn)品的檢測出現(xiàn)假陽性結(jié)果。

召回發(fā)生后，公司在法國地區(qū)的新冠病毒檢測試劑盒產(chǎn)品銷售處于停滯狀態(tài)。IPO進(jìn)程中，發(fā)審委要求微策生物說明產(chǎn)品召回事項(xiàng)所涉及的產(chǎn)品型號、數(shù)量、金額、主要客戶，召回產(chǎn)品產(chǎn)生質(zhì)量缺陷的具體原因及后續(xù)整改措施等問題。

【增資對賭】

紅杉商辰、君聯(lián)惠康等資本隱現(xiàn)百億估值投資背后是一門長期好生意嗎

這些IPO企業(yè)的背后藏著紅杉商辰、君聯(lián)惠康等資本的身影。隨著已經(jīng)上市的新冠概念股賺得盆滿缽滿，資本開始將目光集中在尚未上市的新冠檢測企業(yè)上。目前擬IPO的新冠檢測企業(yè)中，有的還身帶對賭壓力。

2020年8月、9月，紅杉商辰、磐信投資 、凱輝投資、德福投資等6名投資方，以55.56元/股的價(jià)格，總共8.7億元的資金，投資了當(dāng)時(shí)新冠核酸檢測試劑原料和新冠抗原免疫檢測試劑原料供應(yīng)商菲鵬生物，入股理由是“看好體外診斷行業(yè)與公司發(fā)展前景”。

當(dāng)時(shí)新冠疫情帶動菲鵬生物業(yè)績快速增長。2020年和2021年，新冠產(chǎn)品分別為菲鵬生物貢獻(xiàn)6.97億元、15.87億元的收入，占其主營業(yè)務(wù)的收入比例均超65%。

這一筆投資中，紅杉等機(jī)構(gòu)確定菲鵬生物的整體估值為200億元，對應(yīng)發(fā)行人2020年凈利潤的市盈率為31.59倍。

200億估值的投資背后，是明確的上市時(shí)間表。根據(jù)菲鵬生物招股書，公司、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方還與紅杉商辰、磐信投資簽署補(bǔ)充協(xié)議，其中要求，如果IPO申請?zhí)峤恢?4個月未能完成首次公開發(fā)行，則同樣會觸發(fā)股權(quán)回購條款。

菲鵬生物招股書內(nèi)容。

如同菲鵬生物這樣IPO成為必選項(xiàng)的，還有在上市前簽下“對賭協(xié)議”的翌圣生物、愛康生物、微策生物。

數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，翌圣生物引進(jìn)安徽探針、天津熔肽、君聯(lián)惠康、含泰創(chuàng)投、君聯(lián)安盛、合立元新、聯(lián)融致遠(yuǎn)、惠每康安、贛州角木蛟、安徽鴻浩、海望投資、華賽智康、張科禾潤、上海信勝、上海顥星、弘厚康瑞、上海真金、上海襄禧（以下簡稱“投資人”）。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的投資協(xié)議，公司未能在2026年12月31日前在中國國內(nèi)證券交易市場（包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板，但不包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行股票并上市交易或以君聯(lián)、天津熔肽認(rèn)可的方式被并購，則任一投資人有權(quán)要求翌圣生物或?qū)嶋H控制人黃衛(wèi)華回購股份。

而隨著翌圣生物的IPO獲得受理，以翌圣生物為義務(wù)人的回購權(quán)已全部終止且自始無效；以實(shí)際控制人為義務(wù)人的回購權(quán)中止，但附有恢復(fù)條件。

同樣，微策生物的實(shí)際控制人與眾多投資方簽署對賭協(xié)議。其中約定股份回購條款，如微策生物未按約定提交IPO等情形，投資人有權(quán)要求微策生物、實(shí)際控制人、杭州微著、微策健康根據(jù)約定的方式和時(shí)限回購?fù)顿Y人所持有的全部或部分微策生物股份。

9月29日，愛康生物遞交招股說明書，正式?jīng)_刺IPO。沖刺上市的背后，愛康生物還承擔(dān)著對賭壓力。

根據(jù)愛康生物招股書，2021年1月，投資機(jī)構(gòu)中小擔(dān)創(chuàng)投、華楙實(shí)業(yè)各自以1200萬元認(rèn)購愛康有限注冊資本21.35萬元，并與愛康生物控股股東、實(shí)際控制人張傳國以及持股5%以上股東、董事、總經(jīng)理強(qiáng)勇平簽署《增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

其中約定，如果愛康生物未能在2022年12月31日前遞交國內(nèi)A股IPO申報(bào)材料并獲得審核機(jī)構(gòu)受理、未能在2023年12月31日之前完成上市等條件下，均會觸發(fā)股權(quán)回購條款。