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“南百果、北鮮豐、西洪九”，國(guó)內(nèi)水果零售行業(yè)三大巨頭正奔向資本市場(chǎng)。

(資料圖片僅供參考)

今年9月，洪九果品成功在港上市，鮮豐水果也一度被傳出上市計(jì)劃。如今，錯(cuò)失“水果第一股”的百果園于12月通過港交所聆訊，距離上市只差臨門一腳。

根據(jù)招股書，今年上半年，百果園門店數(shù)量從5234家擴(kuò)張至5435家，而在2019年年末時(shí)，其門店數(shù)量為4302家。近年來，百果園營(yíng)收規(guī)模隨著門店數(shù)量增加而顯著提升，但產(chǎn)品凈利率多年保持在2%-3%之間。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，百果園若能成功登陸港股，對(duì)其自身發(fā)展、整個(gè)鮮果賽道以及生鮮市場(chǎng)而言，一方面會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)與帶動(dòng)效應(yīng)，另一方面也可以推動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)空間快速擴(kuò)大與品牌化、連鎖化以及行業(yè)并購(gòu)整合之下市場(chǎng)集中度的上升。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百果園上市存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椤皢我凰奉惖牧闶凵棠壳皝砜辞熬安]有那么廣闊?！?/p>

版圖擴(kuò)張：加盟8.5萬元起步，二十年開5000多家門店

百果園（全稱：深圳百果園實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司）2001年成立于深圳。企查查顯示，百果園從2015年至今已經(jīng)完成8輪融資，目前大股東為公司董事長(zhǎng)余惠勇。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，百果園股東陣營(yíng)里出現(xiàn)多家投資機(jī)構(gòu)身影，包括天圖資本、招商局資本、中金前海基金、源碼資本、基石資本、深創(chuàng)投等。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年水果零售額計(jì)，百果園是中國(guó)第一大水果零售商，占中國(guó)總市場(chǎng)份額1%，而五大參與者合計(jì)占總市場(chǎng)份額3.6%。

百果園主要通過由其管理的加盟門店、委托管理的加盟門店及自營(yíng)零售門店組成的線下門店網(wǎng)絡(luò)銷售水果。并通過其線上渠道（包括百果園手機(jī)APP、百果園微信小程序、主流電商平臺(tái)及社交商務(wù)平臺(tái)上的門店）或第三方外賣平臺(tái)進(jìn)行分銷。此外，百果園亦向若干有餐飲需求的主要客戶（如企業(yè)、餐廳及高鐵公司）進(jìn)行直接銷售，以及小規(guī)模的水果批發(fā)業(yè)務(wù)。

二十年時(shí)間，百果園強(qiáng)勢(shì)開疆拓土。據(jù)媒體報(bào)道，2007年其門店數(shù)量突破100家，于2015年超過1000家。而截至招股說明書提交日，百果園的線下門店網(wǎng)絡(luò)共有5643家門店，遍布全國(guó)22個(gè)省市的140多個(gè)城市，主要集中在居民區(qū)、商業(yè)街等人流暢旺的地區(qū)。

值得一提的是，百果園的線下零售門店主要采用特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)模式，在5643家線下門店中，5624家為加盟門店，19家為自營(yíng)門店。在所有加盟門店中，4575家由百果園管理，1049家由區(qū)域代理管理。

對(duì)于百果園管理和區(qū)域代理管理的區(qū)別，前者由百果園直接供貨，后者由區(qū)域代理供貨，而區(qū)域代理的貨也來自百果園。

百果園的加盟模式。

貝殼財(cái)經(jīng)記者通過百果園官網(wǎng)加盟模式看到，一家百果園加盟店的總投資費(fèi)用在8.5萬元至29.7萬元。其中，加盟費(fèi)為3萬元，此外還涉及選址評(píng)估費(fèi)用，招牌設(shè)備以及門店裝修等多種費(fèi)用，投資從1萬元到12萬元不等。同時(shí)，總投資費(fèi)用不含店鋪轉(zhuǎn)讓費(fèi)和租賃押金。

一位百果園工作人員告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，兩種加盟模式中的B主要針對(duì)內(nèi)部員工，“加盟模式B比加盟模式A的費(fèi)用低，但是加盟模式B企業(yè)收取的毛利比例會(huì)高些?！?/p>

上述工作人員并未透露毛利比例收取的具體數(shù)額，也未說明加盟費(fèi)3萬元的有效期。貝殼財(cái)經(jīng)記者自百果園官方渠道了解到，公司根據(jù)開店城市的店鋪?zhàn)饨?、員工薪酬水平及消費(fèi)能力將百果園門店劃分為甲類門店、乙類門店，并按照門店月銷售毛利額階梯累進(jìn)式收取特許經(jīng)營(yíng)資源使用費(fèi)。

百果園甲類門店和乙類門店的收費(fèi)規(guī)則。

根據(jù)招股書，百果園的大部分收入來自其管理的加盟門店，分別約占2019年至2021年及2022年上半年總收入的87.9%、84.6%、81.3%、80.3%。百果園的加盟商及區(qū)域代理并非其代理商，而是公司的客戶。

柏文喜告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，新冠疫情暴發(fā)后，生鮮行業(yè)迅速火爆，一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭在疫情下持續(xù)發(fā)力社區(qū)電商賽道，讓競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變得更為激烈且復(fù)雜，但是生鮮電商市場(chǎng)因此也得到了迅速擴(kuò)大與高速成長(zhǎng)，百果園此時(shí)赴港上市，可謂借助了市場(chǎng)與業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的良機(jī)，是一個(gè)明智的選擇。

對(duì)此，零售電商行業(yè)專家莊帥對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，百果園如果成功上市，一方面對(duì)于單一品類的零售商來說是巨大的鼓舞，同時(shí)也會(huì)加劇水果品類的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于生鮮市場(chǎng)來說短期影響較小。

“果品連鎖項(xiàng)目在融資時(shí)往往有對(duì)賭條款，如果沒有在協(xié)議時(shí)間內(nèi)上市或估值下降，將觸發(fā)對(duì)賭條款，項(xiàng)目方將會(huì)有兜底和賠償責(zé)任。以百果園目前的狀態(tài)，很難在A股成功上市。所以，百果園選擇港股就不難理解了。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤分析。

今年上半年收入近60億元，為何急于上市？

“由于中國(guó)的水果品類豐富、區(qū)域性強(qiáng)、渠道分散，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中度低，規(guī)?；l(fā)展的企業(yè)少。百果園如果能夠成功上市則可以打破僵局，不過，企業(yè)仍然要面對(duì)規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的壓力?！鼻f帥告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者。

百果園主要銷售水果，同時(shí)也銷售果干、果汁等果制品，并將產(chǎn)品供應(yīng)范圍擴(kuò)展至其他大生鮮，于2020年推出“熊貓大鮮”業(yè)務(wù)。目前，百果園提供的其他大生鮮包括蔬菜、鮮肉及海鮮產(chǎn)品、糧油、乳制品及其他。

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，百果園收入分別約為89.76億元、88.54億元、102.89億元、59.15億元。同期，百果園的毛利約為8.76億元、8.07億元、11.56億元、6.77億元。此外，百果園的毛利率依次為9.8%、9.1%、11.2%、11.5%，凈利率依次為2.8%、0.5%、2.2%、3.1%。

根據(jù)招股書，百果園的收入構(gòu)成包括水果及其他食品銷售、特許權(quán)使用費(fèi)及特許經(jīng)營(yíng)收入、會(huì)員收入和其他，其中，其他主要指向加盟門店提供系統(tǒng)維護(hù)服務(wù)的收入。

本次赴港上市，百果園計(jì)劃將募集到的資金用于改善及加強(qiáng)公司的運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈體系，主要通過加強(qiáng)研發(fā)能力、培育自有品牌產(chǎn)品、系統(tǒng)性優(yōu)化加工、分配物流及倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)及會(huì)員管理等。同時(shí)，也會(huì)將募集到的資金用于升級(jí)和改進(jìn)公司的核心信息技術(shù)系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施、償還未來部分或全部有息銀行貸款以及公司的營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

在柏文喜看來，百果園先后輾轉(zhuǎn)深市與港股市場(chǎng)，IPO之路并不順利，這表明百果園可能在業(yè)績(jī)要求，或者在稅務(wù)、環(huán)保、社保、成本溯源、關(guān)聯(lián)交易或者法律上存在瑕疵?！鞍俟麍@急于上市，表明要么存在嚴(yán)重的資金壓力，要么存在機(jī)構(gòu)投資人較大的退出壓力。”

柏文喜認(rèn)為，在零售業(yè)態(tài)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮下，百果園的后續(xù)發(fā)展在智能化、大數(shù)據(jù)化的支持下無論從運(yùn)行效率還是管理水平方面都會(huì)有較快的進(jìn)步與提升。若想穩(wěn)坐鮮果連鎖企業(yè)頭把交椅，百果園除了加強(qiáng)新店拓展以加強(qiáng)已進(jìn)入市場(chǎng)的布局密度和市場(chǎng)滲透率之外，還應(yīng)通過并購(gòu)重組來加快發(fā)展以鞏固行業(yè)地位和擴(kuò)大布局區(qū)域。

莊帥則表示，百果園的數(shù)字化轉(zhuǎn)型還有很大的空間，這是因?yàn)樗蜕r品類過多、區(qū)域性強(qiáng)、季節(jié)性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜多變，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化需要更長(zhǎng)周期的投入，百果園作為代表性企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅惨驗(yàn)樗奉惽肋^于分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈而困難重重。

莊帥告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，百果園可能需要在三個(gè)方面繼續(xù)投入，一是渠道多樣化，目前過于依賴線下加盟商。二是單一品類的縱向發(fā)展和關(guān)聯(lián)多品類擴(kuò)張的選擇。三是持續(xù)投入進(jìn)行產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化管理，提升品質(zhì)、降低損耗，提高性價(jià)比。