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“中國經(jīng)濟整體還是在繼續(xù)復蘇的道路上?！?月10日，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆在瑞銀線上媒體分享會上表示，今年下半年中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的復蘇。她認為，中國下半年市場投資既有危也有機，需把握機遇、穩(wěn)舵前行。

政策支持將持續(xù)，但不會大規(guī)模刺激

今年二季度以來，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的復蘇力度低于市場預期。但在胡一帆看來，下半年國內(nèi)經(jīng)濟增速會更為穩(wěn)健，消費仍會成為較大的推動力。年初至今服務業(yè)增長3%，反彈非常強勁。此外，政府延續(xù)對新能源車的補貼政策，傳統(tǒng)汽車降價，汽車消費也是主要推動力。

(相關(guān)資料圖)

對于房地產(chǎn)市場，胡一帆認為，房地產(chǎn)不會快速反彈或強勁增長。最近政策上面對房地產(chǎn)也有溫和的放松，政策方面最主要是穩(wěn)市場。比如通過LPR（貸款市場報價利率）降低房貸利率，放開限購等。這些措施均為比較溫和的支持，但不會出現(xiàn)大規(guī)模的支持。

在“V型”反彈落空之后，胡一帆認為，政策支持還將持續(xù)，但不會有大規(guī)模的刺激。

“中國的刺激政策此前相對其他國家來講還是比較冷靜、克制，因此現(xiàn)在經(jīng)濟反彈之后瑞銀同樣不認為會有大規(guī)模的刺激?！焙环硎?，后續(xù)政策還是支持性的，比如說貨幣政策保持比較寬松，但不會有大水泛濫。

她預計，今年下半年有1—2次降準，每次25-50個基點，以及MLF利率下調(diào)20個基點，可能三四季度各10個基點。同時，財政政策保持“積極有效”，比如說減稅降費。房地產(chǎn)政策可能有進一步的寬松，這部分最主要可能會取消政府的廉租房，整體還是要消化一些在房地產(chǎn)市場上面的存量。

低物價并非通縮效應，預計下半年CPI數(shù)據(jù)將有好轉(zhuǎn)

今年以來，市場針對中國是否出現(xiàn)“通縮”有所擔憂。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的6月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，6月份，消費市場運行基本平穩(wěn)，CPI環(huán)比略有下降、同比持平，PPI環(huán)比、同比均下降。

“中國物價保持相對低位并非是通縮的效應，這主要受食品、能源價格高基數(shù)的影響?！焙环J為，在能源的價格方面，去年從二季度開始能源價格一路飆升，一直到四季度才有所緩和。今年則形成較大的負增長，這帶動了與大宗商品相關(guān)的價格變動。食品價格方面，去年疫情期間，食品的供給、運輸上面有一定的壓力，所以上半年物價基數(shù)比較高。

胡一帆指出，總體而言，6月份是高基數(shù)的壓力。下半年，中國CPI指數(shù)將有溫和的回升，全年均值或仍將達到1%左右。而PPI指數(shù)受大宗商品的影響更大，預計到四季度將有溫和的反彈。

“中國的消費增速仍然較高，制造業(yè)投資亦有較快增長，因此不能把低通脹等同于通縮效應?！焙环A計，下半年這樣低通脹率的趨勢不會持續(xù)，并將會出現(xiàn)反彈。

下半年美元將走弱，人民幣匯率有望回升至7左右

今年以來，人民幣對美元匯率走貶，引發(fā)市場關(guān)注。對此，胡一帆認為，美元將會走弱，利好黃金，而人民幣匯率有望回到7左右。

胡一帆指出，美聯(lián)儲6月暫停加息，但給出了比較鷹派的解讀，暗示今年還會再加息兩次。市場認為美聯(lián)儲7月份可能再加息一次，減息要到明年，本輪加息已接近尾聲。市場預期和美聯(lián)儲之間的差距在縮小。

“美國經(jīng)濟將會是比較溫和的衰退，因為就業(yè)不會像互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年金融危機以及疫情時那樣大幅度下滑?！睂τ诿绹?jīng)濟未來的發(fā)展趨勢，胡一帆認為，美國私營部門杠桿率比較低，銀行資本狀況相對良好，美聯(lián)儲也積極注入流動性避免一些借貸的擠兌。

對于人民幣下半年的走勢，胡一帆認為，下半年中國的經(jīng)濟增長或維持在5%—5.5%之間，美國在三四季度可能進入負增長，經(jīng)濟的差異也會讓大家對人民幣的匯率更有信心。她預計，隨著下半年中美經(jīng)濟的分化，美元的普遍走弱因素影響，人民幣將迎來回彈。

此外，胡一帆還認為，美元走弱也有可能利好黃金，認為到年底黃金有望重回2000美元/盎司的水平。而當前由于二級市場的壓力，私募債券和私募股票估值都非常低，這有望為今后的反彈提供機會。許多投資者開始關(guān)注私募市場，將其作為更長期的投資配置。

編輯 徐超

校對 劉軍