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當?shù)貢r間8月16日美聯(lián)儲公布7月25-26日議息會議紀要。紀要顯示，在7月會議中，美聯(lián)儲官員對是否加息的決定出現(xiàn)小幅分歧，18位參會的美聯(lián)儲官員中大部分支持7月加息，但有2位傾向于7月暫停加息。

紀要還顯示，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為通脹存在向上風險，但也注意到部分價格回落的跡象，因此未來美聯(lián)儲貨幣政策路徑仍然將以數(shù)據(jù)依賴的方式進行，未來數(shù)月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將反映價格回落的趨勢以及就業(yè)市場供需是否會達到更加平衡的狀態(tài)。此外，美聯(lián)儲預計住房價格增速以及除住房外核心服務價格將在下半年持續(xù)放緩。

【資料圖】

市場將紀要解讀為態(tài)度仍偏鷹

7月議息紀要發(fā)布后，市場認為美聯(lián)儲11月加息的概率小幅提升。美聯(lián)儲貨幣政策觀察（Fed Watch）數(shù)據(jù)顯示，9月美聯(lián)儲暫停加息25個基點（bp）的概率分別為88.5%；但11月加息25bp和不加息的概率分別是37.9%和58.2%，前值分別為35.7%和60.9%。

從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，紀要發(fā)布后，與美聯(lián)儲加息概率小幅提升對應，美元指數(shù)走高，收復早盤全部跌幅，連漲五日，收盤價上行至103.43，創(chuàng)逾兩個月新高。國際金價跌幅擴大，國際貴金屬期貨價格普遍收跌，COMEX（紐約商品期貨交易所）黃金期貨跌0.68%至1922美元/盎司附近。

此外，美國三大股指均有不同程度下跌，美國國債收益率繼續(xù)走高。道指收跌0.52%，標普500指數(shù)收跌0.76%，納指收跌1.15%。2年期美債收益率上行5bp至4.97%，10年期美債收益率上行7bp至4.28%。

嘉盛集團資深分析師Matt Simpson對貝殼財經(jīng)表示，美聯(lián)儲會議紀要暗示或還要加息，讓交易員感到恐慌，導致美債收益飆升，商品市場，尤其是石油市場，明顯疲軟，黃金價格大跌，納斯達克100指數(shù)跌至6月底以來新低。

美聯(lián)儲內(nèi)部對后續(xù)政策仍存在分歧

盡管美聯(lián)儲自去年啟動本輪加息進程以來已經(jīng)進行了11次加息，累計幅度達到了525個基點，政策利率水平升至5.25%-5.5%，為2001年以來的最高水平，但美聯(lián)儲仍然無法給出市場期待的后續(xù)是否加息的確定性答案。

紀要顯示，美聯(lián)儲預計美國經(jīng)濟將放緩，失業(yè)率將上升，但最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在這兩個方面存在不確定性。上半年美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長平均超過2%，預計第三季度將增長5.8%。就業(yè)增長強勁，盡管出現(xiàn)了一些放緩跡象，但7月的失業(yè)率仍為3.5%，是自上世紀60年代末以來的最低水平。

此外，7月議息紀要還顯示出美聯(lián)儲對通脹的判斷略顯糾結。一方面，美聯(lián)儲上調(diào)了2025年PCE（個人消費支出平減指數(shù)）和核心PCE同比預測至2.2%和2.3%，高于6月數(shù)值；但同時美聯(lián)儲與會官員認為，初步跡象表明，通脹壓力正在減弱，比如核心商品、網(wǎng)上購物價格正在回落、企業(yè)上調(diào)價格的幅度也在縮減、住房項價格維持下行態(tài)勢等。

從近期消費數(shù)據(jù)觀察，美國零售銷售7月環(huán)比增長0.7%，高于預期0.4%和前值0.3%，為1月以來的最高增速。強勁的消費表現(xiàn)一方面增加了美國經(jīng)濟軟著陸的概率，但同時也令美聯(lián)儲11月加息預期升高至35%，2024年降息的押注進一步縮減。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東認為，8月15日發(fā)布的7月美國零售額數(shù)據(jù)超預期反彈。其中非耐用品消費明顯回升，是7月零售數(shù)據(jù)的最大亮點，零售業(yè)及服務型消費也在持續(xù)回暖。但受高基數(shù)影響，耐用品消費較6月有所回落，汽車及家用耐用品是主要拖累項。7月零售數(shù)據(jù)反彈指向美國消費市場降溫偏慢，且7月失業(yè)率回落、通脹同比小幅回升也驗證了美國通脹韌性猶強。

但考慮到近期惠譽下調(diào)美國信用評級和穆迪下調(diào)多家美國中小銀行評級事件，暴露了美國銀行業(yè)經(jīng)營風險及政府債務問題，因此美聯(lián)儲將謹慎考慮再次加息帶來的經(jīng)濟風險，市場預期年內(nèi)維持利率不變的概率較高，但降息最早可能出現(xiàn)的時間由2024年3月推遲至5月。

東方證券研究報告指出，美國7月CPI同比回升但低于預期，核心通脹同比增速為4.7%，環(huán)比增速0.2%，均與預期一致。美聯(lián)儲在7月議息會議上堅持后續(xù)決策高度數(shù)據(jù)依賴的表述，低于預期的通脹數(shù)據(jù)或成為聯(lián)儲9月停止加息的有力依據(jù)，但考慮到就業(yè)市場仍具韌性，失業(yè)率尚未上升，預計美聯(lián)儲仍將維持一定時間當前較高水平的政策利率水平。

編輯陳莉校對朱名恬